Пазарите трябва да бъдат подкрепени от повишена ликвидност през 2024 г.
Писателят е управляващ директор в Crossborder Capital и автор на „Капиталови войни: Възходът на глобалната ликвидност“
Либиите в глобалната ликвидност – пул от парични средства и кредити, разместващи се около финансовите пазари — през последните няколко години се оказаха далновидно ръководство за бъдещи инвестиционни резултати.
Не само лихвените проценти имат значение в свят, в който огромни запаси от съществуващ дълг трябва редовно да се рефинансират. Капацитетът на баланса на световните доставчици на кредити също е от решаващо значение.
Сега условията за ликвидност изглежда стават по-лесни, като международните пазари на финансиране най-накрая се размразяват. Покачващите се цени на банковите акции през последните два месеца и претъпканият новогодишен календар на корпоративните емисии предоставят доказателства за това.
Нашето изследване предполага, че потоците от глобална ликвидност са се ускорили по-високо в началото на 2024 г., разширявайки се с 9 процента на годишна база процент от септември, воден от силните увеличения в Япония и Китай.
В края на 2023 г. според нас глобалната ликвидност е достигнала 168,2 трилиона долара, или 3 процента увеличение спрямо предходната година. Това се дължи на 3,8% увеличение на конвенционалните банкови кредити и 2,2% разширяване на сенчестата банкова дейност. Еврозоната и Обединеното кралство се противопоставиха на тенденцията, като претърпяха спад на ликвидността през 2023 г.
Публичното лице на Федералния резерв на САЩ е да наблегне на количественото затягане - отстъплението от ерата на масивна експанзия на неговия ликвидна подкрепа за пазарите и икономиката, известна като количествено облекчаване. А през 2023 г. размерът на баланса му спадна със 7,5 процента, тъй като средствата, набрани от падежиралите акции на Министерството на финансите на САЩ, не бяха реинвестирани.
Въпреки това мерките за инжектиране на ликвидност от Фед на паричните пазари в САЩ показват рязък скок нагоре. QT беше частично компенсирано от спешната програма за срочно финансиране на Фед, която предлагаше заеми на банките след колапса на Silicon Valley Bank. Банките също така паркираха по-малко пари във Фед чрез така наречения механизъм за обратно репо. Като цяло, инжекциите на ликвидност се увеличиха с 13 процента през 2023 г., като в общи линии отговарят на нарастването на стойността на финансовото богатство на САЩ (ако се използва груб показател като 60/40 портфейл в международни акции и държавни ценни книжа на САЩ).
През 2024 г. очакваме по-голяма ликвидна подкрепа от централните банки, тъй като все повече политици се обръщат към облекчаване на паричната политика.
Освен Фед, Народната банка на Китай е очевидната централна банка, която трябва да се наблюдава. От средата на 2023 г. той участва в мащабни операции, които инжектираха около 6,2 трилиона Rmb (850 милиарда долара) на вътрешните парични пазари, обръщайки предишната си строга позиция. Това е кредит в местна валута, но твърдя, че е частично заменим и помага да се обяснят големите изходящи капиталови потоци от Китай в, да речем, държавни облигации.
В допълнение, китайските търговски банки увеличиха кредитирането си с повече от 10 процента миналата година, като предишният грабителски банков сектор в сянка отбеляза ръст от 4 процента. PBoC допринесе почти една пета от общото увеличение на глобалната ликвидност миналата година. Разбира се, голяма част от това се разля в чужбина.
Тъй като много централни банки, особено Фед и PBoC, сега обмислят по-голямо облекчаване на политиката, ние очакваме принос на ликвидност от $5 трилиона от този източник през 2024 г.
Освен това, ако приемем, че пазарите на облигации ще бъдат стабилни след паузата, предизвикана от фалита на SVB миналата година, и че валутите и цените на суровините ще бъдат по-стабилни, ние оценяваме, че обезпечените с обезпечения кредитни пазари трябва да могат да поддържат нарастване на общата глобална ликвидност от около $15 трилиона, или близо 10 процента печалба за годината.
Забележително е, че глобалната ликвидност за последен път достигна най-ниската си точка преди около 15 месеца през октомври 2022 г. или малко след Британската криза на пазара на позлатени стоки през предходния месец. Това се оказа значително отклонение за инвеститорите и рисковите пазари достигнаха дъно малко след това, като цените на чувствителните към ликвидността активи – като американски технологични акции и криптовалути – се надпреварваха нагоре през последната година.
Настроени спрямо $50 трилиона – $60 tn от световния дълг (приблизително една седма от глобалния общ размер), който според нас се нуждае от рефинансиране тази година, напрежението във финансирането няма да изчезне бързо. Въпреки това, тъй като глобалната ликвидност вече се ускорява, 2024 г. може да се окаже по-малко предизвикателство от миналата година.
Нещо повече, това е добър знак за световната икономика. Поставена в цикличен контекст, глобалната ликвидност обикновено се колебае в период от пет до шест години. Като се имат предвид нарастващите нива на дълг, това изглежда има все по-голямо влияние върху конвенционалния бизнес цикъл чрез промени в цените на активите и достъпа до пазари за финансиране.
Не очакваме последният скок на ликвидността да достигне своя връх преди края на 2025 г., което би трябвало да помогне на инвеститорите. Всички пари, които са навсякъде, трябва да бъдат разпределени някъде.
